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「模拟炒股」傅克友:疯狂炒壳是对资本市场的严重危害

赵薇控股的龙薇传媒收购万家文化再生变故:转让总价款由30.6亿元调整为5.29亿元,控股变参股。这既在意料之内,也在情理之中。

  赵薇控股的龙薇传媒收购再生变故:转让总价款由30.6亿元调整为5.29亿元,控股变参股。这既在意料之内,也在情理之中。

  所谓意料之内,可以看作是监管层采取措施抑制过度融资、频繁融资和壳资源炒作,壳资源价值不再、政策效应起作用的一个顺理成章的结果;所谓情理之中,是在舆论关注之下,经过各种利弊权衡,当事人不得不做出一个更加理性的选择。

  关注收购事件,不是因为“小燕子”赵薇的明星身份,而是因为它是中国A股市场疯狂炒壳现象的一个标本。这样一个并不成功的标本,正好处在了当下市场的关键点和转折点,从而具有了标志性的意义。

  没有赵薇,也可能有张薇、李薇

  万家文化收购案中,当事人是不是赵薇,并不重要,重要的是那个“壳”。

  履历表明,万家文化则是一家典型的“壳公司”,具有“卖壳为生”的传统。《每日经济新闻》记者调查,全面起底了这家“不是正常企业”的企业,发现它业绩承压,主业空心化、业务频繁变更。

  资本市场上的万家文化何以存在?在于它的壳资源。赵薇为什么收购?也是因为它的壳资源。30.6亿元的出价占股权29.135%,代表的是这个壳的价值,而且还只是壳价值的一部分。

  待价而沽的万家文化,是中国资本市场“壳公司”层出不穷的一个缩影。在IPO困难、排队众多,以及退市机制不健全的背景之下,只因为它们拥有上市公司地位,就可以在一级市场坐地起价。

  有研究机构对去年30个控制权协议转让案例进行统计发现,协议转让的价格从折价50%到溢价200%不等,对应的上市公司市值中位数在62.46亿元。供需失衡之下,百亿壳价也屡见不鲜。

  比如,2016年4月8日,实际控制人,转让持有的11.1%股权,停牌前价格为8.89元/股,转让每股价格却高达19元/股,溢价114%。

  以此对照,赵薇30亿元收购一个壳,也并不离谱。对万家文化来说,即便没有赵薇,也可能有张薇、李薇对它进行收购。

  2016年刘士余履新证监会主席之后,抑制炒壳政策信号明显,但不能否认,“壳公司”加紧变现的现象,在2016年广泛存在。2017年以来,包括、、、、、和等多家公司发布了控制权转让公告。

  壳的游戏还在继续。

  壳价疯狂,炒壳更疯狂

  一级市场上,杠杆买家砸下巨资高溢价买壳,更大的危害却在二级市场。

  这场炒壳游戏的参与各方,包括资本掮客、壳公司的原大股东、借壳公司大股东,以及二级市场的散户投资者。其中,资本掮客在二级市场上拿到足够筹码,联手上市公司策划并购重组,炒高股价后获利退出。壳公司原大股东,享受到极高的溢价;注入资产的股权受让方,获得了自由退出的渠道。至于散户参与者,可能是最后的冤大头。

  龙薇传媒控股万家文化折戟沉沙,二级市场上的炒壳也就暂时告一段落。而资本市场上收购成功、炒壳成功的案例,则如过江之鲫。

  比如,作价169亿元借壳艾迪西,艾迪西连续收获13个涨停,涨了245%;七喜控股干了10年,市值还不到百亿,作价457亿元借壳公司上市,市值很快增长至1600亿……

  榜样的力量是无穷的。在2016年举牌大潮中,私募、产业资本、财务公司等成为主力军,专门收购一些业绩一般甚至不好的壳公司,所为何来?利从壳中求也。

  疯狂炒壳的危害至少有三:一是扭曲了资本市场的资源配置,好公司的价值得不到体现,而业绩差的公司反而趋之若鹜,形成劣币驱逐良币的效应。二是加大了二级市场的波动和风险,资本玩家利用内幕消息炒作一些壳公司,虚虚实实之间,股价大起大落。三是损害了中小投资者的利益。在“乌鸡变凤凰”的故事中,尽管少数散户也能凭运气分一杯羹,但大多数的散户只能人为刀俎我为鱼肉。

  监管要给力,制度要更给力

  在很大程度上,龙薇传媒放弃高杠杆买壳,是监管趋严、各方博弈的一个结果,说明政策效应显现。

  我们关心的是,这样的失败,是一个孤例,还是会成为一种惯例?

  需要追问,为什么会有壳资源的奇货可居?很显然,壳的价值就等于IPO批文的价值。当IPO排队企业达800家,上市要等3年,再加上中概股回归,这形成了壳资源僧多粥少、供不应求的局面。

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