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高盛:等6个信号就抄底

  近期,市场反复上演黑色周一到黑色一周,市场波动几乎颠覆无数交易员和分析师预测与原则。但市场下跌中,一个亘古不变的问题仍然需要回答:可以抄底了吗?

  高盛试图回答这个问题,认为只要6个条件都满足时,抄底的时机就来了。

  抄底时机到来之前,仍需保持谨慎和防御性

  高盛在说明6个抄底条件之前,继续强调在当前新型冠状病毒全球大流行的背景下,全球金融市场大跌是一种“适当”的反应,即使美股主要指数跌入技术性熊市仅仅只用了16天。

  同时还表示,这是资本市场为将来经济衰退进行的定价,预计可能发生的经济衰退将比上世纪90年代早期和21世纪早期发生的经济衰退更糟糕,甚至比上个世纪80年代早期和2008年还要糟糕。

  高盛在报告中称,在新型冠状病毒的冲击之下,全球经济所面临的不确定性还是很高,加上抑制病毒传播需要的隔离时间较长,经济活动影响较大,高盛和其他的宏观经济预测仍然显示经济急剧跌向负增长。

  该行称,三周前为全球市场评论中发出的两个核心信息是,在风险资产方面保持谨慎和防御性。由于市场已经在很多地方将政策定价在有效的下限,高盛认为降息带来的机会基本上已经耗尽。但对于其他资产而言,如何保持防守地位的问题显得尤为重要。考虑到每天宣布的政策支持数量(资产购买、收入替代计划和财政刺激计划)临时反弹随时可能发生。

  抄底的6个条件

  尽管全球经济和市场面临着巨大的不确定性,但找到积极条件并为此做准备更为重要。高盛在研报中称,在积极条件还没有出现时,保持防御模式是合适的。但是与前几周相比,这些积极条件在未来几周逐渐出现是可以想象的。

  市场在危机中触底的原因是深尾风险降低。要想思考市场低谷的条件,需要对危机中推动市场复苏的因素做出解释。

  核心观点是,股票市场通常在经济真正复苏之前,自我修复。

  简单地说,要使资产市场从当前的危机中持续复苏,高盛认为市场需要能够限制目前处于中心阶段的尾部风险,并限制新的尾部风险不出现。广泛的挑战是,这场危机的根源和速度都是独一无二的,而不是从金融体系开始,蔓延到实体经济;它从实体经济的突然停止开始,并逐步影响到金融市场。

  高盛认为,在更加宏观的层面看,认为六个条件将有助于限制当前的种种不确定性:

  一、美国和欧洲感染病毒的案例数量增长开始趋于稳定,增长曲线趋于平稳。

  在经过一段挣扎之后,主要发达国家也开始实行一系列更加严格的社会隔离措施。今年2月份,中国股市的表现也说明,即使在感染病例数量没有明确拐点的时候,市场也会因为有效遏制病毒继续传播的措施而受到提振。毕竟,因为防疫而出现的社会隔离对经济造成的冲击是短暂且是一次性的。

  不过目前为止,美国和欧洲开没有见到感染案例数量平稳的迹象,而亚洲国家在本国防疫取得重大成就时,现在也面临着防输入型病历的艰巨任务。

  二、对经济中断的深度和持续时间的可预见性。

  防止病毒出现大规模感染,居家隔离和社区隔离是重要措施,对经济造成破坏毋庸置疑。已经有隔离经验的国家的经济数据显示,这对经济的影响是巨大的。“抄作业”的美国和欧洲国家所遭受的经济冲击会更大吗?

  高盛称,如果经济被迫中断的时间和预期的一样长,那么2个月和6个月之间的差异在经济上是非常重要的。目前的预测是,最新一轮干扰对美国经济活动的峰值影响将出现在4月份,月度GDP将比原本的水平低10%左右,此后将逐步复苏。

  但是,如果没有迹象表明市场触底,很难对市场底部的深度或持续时间有信心,特别是因为最初的冲击可能会成倍增长。或许,在感染率方面取得足够进展或采取足够积极的政策应对措施,足以让市场率先反转。由于数据还没有反映出干扰本身,可能还有一段路要走。

  三、全球性的、足够的经济刺激。

  市场通常在经济数据稳定时企稳,也会在经济数据恶化前政策发力稳定经济而企稳。

  发达国家央行已经先发制人地降低利率,启动或扩大资产购买,启动或重启贷款计划,以帮助资金和信贷流动。但央行作为最后贷款人的角色可能需要更广泛、更无条件。目前美国的一揽子救助经济的计划总额可能相当于GDP的5%,但总体而言,它们仍假定经济会出现相对较短的中断期。

  目前来看,全球的货币和财政政策都朝着正确的方向采取的行动,但高盛怀疑它们是否涵盖了经济所有的需求。

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