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「配资网」封面人物 | 打造特色券商 服务实体经济——访中邮证券有限责任公司总经理步艳红

「配资网」封面人物 | 打造特色券商 服务实体经济——访中邮证券有限责任公司总经理步艳红

  中邮证券有限责任公司总经理

  步艳红

  近年来,随着大力发展直接融资成为中国经济转型和实现高质量发展的必然选择,资本市场的发展逐渐受到广泛关注。证券公司作为资本市场的主要参与者,在服务企业获得直接融资方面扮演着不可或缺的角色,然而,证券行业的“头部效应”十分突出,头部券商与中小券商的收入和利润分化严重,中小券商如何立足于行业发展成为亟待破解的难题。

  有鉴于此,本刊专访了中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)总经理步艳红博士,本文为我们专访后整理而成,供业界人士参考交流。

  步艳红是学者型领导,有着非常扎实的经济理论基础和多个金融岗位的管理经验,曾先后任职于邮储银行的金融市场部、资产管理部等部门,负责筹备组建了邮储银行的理财子公司。这些经历,使她能立足于金融与经济间的关系和不同金融板块之间的联系来理解她的新岗位,从而探索一条中小券商特色化发展之路。

  于发展大局中定方向

  “证券行业的发展必须与中国新时代资本市场的发展同频共振。”这是步艳红观察和处理所有工作的出发点和根本遵循。她认为,中国经济实现转型、高质量发展的核心是提高资本回报率,即全要素生产率;而要提高全要素生产率,技术变革和技术创新是必经之路。以科技创新为引领的经济转型之路要求金融服务的供给侧改革,要适应新经济业态的融资需求。当前,面对政府、企业及居民家庭的杠杆率均居高不下的情况,更需要资本市场提供更多的股权融资来服务科创型企业。科创板成立后,风投创投机构以IPO的形式推出科创公司的投资占比从54%提高到84%。北京证券交易所(以下简称“北交所”)成立后,能够覆盖更多“专精特新”中小企业。可以说,未来的经济转型对资本市场寄予厚望,多层次资本市场的构建十分必要,需要证券行业发挥更大的作用。

  然而,当前我国证券行业正处在资本市场深化的发展阶段,机遇与挑战并存。在机遇方面,国内证券行业整体规模较小,资本市场的深化发展将为证券行业的发展带来新的蓝海,同时,监管陆续出台的注册制改革等一系列政策措施及意见,也有助于证券公司的发展壮大。在挑战方面,证券公司存在严重的同质化竞争现象,收入主要来自经纪、投资银行及自营业务,盈利模式单一,导致传统业务的竞争不断加剧,客户需求的日益多元化也对证券公司的业务能力提出了更高的要求;同时,经济全球化促进了中国资本市场的对外开放,国外证券公司进入中国市场的限制逐渐放开,国内证券公司将面临更加激烈的市场竞争。

  不可否认的是,从行业发展的现状来看,国内头部券商与国际上发展得较好的投行机构相比,还存在一些差距,主要是因为欧美多是混业经营与监管,投行和商业银行综合经营,客户拓展和金融服务是一体化的。而国内证券公司在发展模式上存在很多天然的不足。由于企业的间接融资占比大,2021年,非金融机构从商业银行获得的贷款规模超过120万亿元,而公开资本市场的直接融资规模只有不到20万亿元。证券公司和银行相比,证券公司股东注入的初始资本金较少,从根源上缺乏资本和资金优势,证券公司更多地是通过发债、上市或再融资来扩充自身的资产负债表,在参与多层次资本市场的链条中,为客户提供综合化金融服务方面还存在突出的短板。

  私募股权投资的过程是在企业发展初期寻找和培育优质企业,未来通过投行业务把企业扶持到资本市场。如果证券公司使用自有资金进行投资,因风险和收益的不匹配,证券公司在该过程中承担的风险是其自身风险承受能力的不可承受之重。如果证券公司通过资管牌照募集管理私募股权基金,只有综合能力较强的头部券商才具备这样的筹资能力,所以这种模式不适合中小券商。

  股票市场信息的对称性会决定市场是一个有效的、半有效的和还是无效的市场。随着股票市场的注册制改革与实施,通过强化中介责任,特别是信息披露,将成为把资本市场从半有效的市场向更加有效的市场推进的重要一步。每一家券商在改革中都需要重构自身的管理体系。

  全面注册制改革是金融供给侧结构性改革的重要内容,是打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的关键步骤。但在这个过程中,需要重建整个证券行业的生态系统,特别是,证券行业需要重塑尽职调查、增值服务、研究分析、质量控制、信息披露、持续后督的业务逻辑;树立以客户为中心的理念,打造一体化、全能型、全业务链的现代投资(000900)银行,通过投资银行的跨期风险定价和预期估值定价,引导科技创新型企业高质量发展,促进产业结构调整和创新引领经济发展。这是券商的责任,与此同时,券商也需要迎接挑战,改变原有的经营理念,做“长期主义者”,而不是传统投行业务的“短期行为”。科创板的“强制跟投机制”就体现了监管制度引导经营行为的转变。证券公司在发现企业价值并帮助企业实现公开市场融资的过程中,深度绑定中介机构的责任,最终实现保护二级市场投资者利益目的。

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