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今日黑马股票推荐(3月24日)

  恒瑞医药(600276)2019年报点评:公司业绩符合预期 创新药持续放量增长

  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王麟 日期:2020-03-23

  事件

  今日,公司发布2019 年报,收入232.89 亿元,同比约33.7%;归母利润53.28 亿元,同比约31.05%;研发费用38.96 亿元,占收入比例16.73%。

  点评

  公司业绩符合预期,毛利率同比提升0.88%,预计创新药快速放量:公司收入232.9 亿,同比约33.7%,毛利率约87.5%。其中抗肿瘤收入105.8 亿,同比43.02%,毛利率同比增0.62%,收入增速大幅提升预计与创新药放量有关。麻醉药收入55.1 亿元,同比18.35%,毛利率同比降0.72%,毛利率同比降预计与带量采购有关。造影剂收入32.3 亿元,同比39%,毛利率同比提2.87%。预计公司新获批上市品种如卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等品种放量明显,创新药收入及利润占比快速提升。

  近期卡瑞利珠单抗肝癌二线适应症,审批历时仅9 个月,为卡瑞利珠单抗销售推广增添助力:公司卡瑞利珠单抗2019 年以经典性霍奇金淋巴瘤适应症获批上市,肝癌二线是其第二个获批上市适应症(也是国内肝癌领域第一个PD-(L)1)。近期获批肝癌二线临床数据优异, ORR 达到14.7%,DCR 为44.2%;中位TTR 为2 个月,6 个月的OS 率为74.4%,12 个月的OS 率为55.9%。卡瑞利珠单抗其他适应症进展顺利,预计肺癌一线在优先审评通道当中进展顺利,有望近期获批上市;单药二线晚期食管癌已经完成三期且已申报生产;其他适应症如胃癌等也已进入三期临床等,未来可期。

  研发费用投入持续加大,临床早期潜力品种及海外临床值得期待:公司全年研发费用38.96 亿元,占收入比例约16.73%左右,2019 年Q1-Q4 研发投入持续加大,Q1 研发投入约6.6 亿元,Q2 约8.2 亿元,Q3 约14 亿元,Q4 约10 亿元。近期,公司口服小分子A2AR 拮抗剂获国内临床批件、公司SHR0302 获批FDA 临床、SHR1702 及SHR1701 等获临床批件、PD-L1联合IL-15 获CDE 临床批准。我们预计新进临床品种当中不乏重磅新药,建议关注国内临床中的IL-17、PD-L1/TGFβ、IL15、A2AR 拮抗剂等新药临床进展,及海外PD-1 联合阿帕替尼肝癌一线临床方案进展。

  盈利预测与投资建议

  考虑到公司创新药集中上市销售贡献业绩,以及国内外优质仿制药陆续获批,业绩稳定增长,我们维持公司“买入”评级。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.55/2.00/2.53 元,对应PE 分别为51.6/40.1/31.7 倍。

  风险提示

  仿制药带量采购存在不确定性。创新药研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种存在不确定性。存货、投资收益等项目的变动存在不确定性。

  北新建材(000786):北新建材公司快报

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2020-03-23

  业绩符合预期,扣非归母净利润下降7%:根据公告,2019 年公司实现营收133.2 亿元,同比增长6.0%;归母净利润为4.4 亿元,同比下降82.1%;基本每股收益0.261 元/股;报告期内,公司就美国石膏诉讼案事项支付律师费、差旅费、和解费等费用合计19.36 亿元,计入非经常性损益,扣非归母净利润23.7 亿元,同比下降7.0%,CAGR(2004-2019年)约27.62 %。单看四季度,公司实现营收35.1 亿元,同比增加14.8%;扣非归母净利润5.3 亿元,同比下降5.2%。2019 年石膏板业务毛利率33.7%,较去年下降3.6pct,主要系燃料动力及人力成本上升。2019 年销售/管理/财务费用率同比增长-0.2/0.3/-0.1pct。业绩符合预期。

  原材料影响较大,2020 年再迎提价良机:石膏板成本及售价受原材料价格影响较大。根据公告,2017-2018 年,由于废纸涨价,公司顺势提价32.4%(单位原材料成本上涨40.6%)。2019 年受护面纸价格降价影响,石膏板的单位原材料成本由2018 年的2.39 元降至2.31 元,2019年石膏板价格约5.6 元/平方米,同比下降0.25 元。2020 年美废零进口政策将开始实行,海外废纸供应量压缩,国废涨价可期。公司旗下泰和纸业新增40 万吨产能将落地,公司护面纸自给率预计将超过50%。

  公司石膏板业务有望伴随原材料涨价,再度迎来涨价机遇。

  石膏板主业增长稳健,长期看好产品渗透率提升:根据公告,截至2019 年末,公司已投产石膏板产能27.5 亿平方米,计划将全球产能扩大至50 亿平方米,配套进行50 万吨龙骨产能布局。2019 年,公司实现石膏板产量19.9 亿平方米,同比增长5.9%,产能利用率约76%,较去年下降4.6pct;石膏板销量19.7 亿平方米,同比增长5.2%,高于行业增速(3.4%),市占率进一步提升。2019 年竣工增速改善,预计2020年竣工继续回暖,有望进一步释放需求空间,长期期待行业集中度提升和产品结构转型升级,加之装配式建筑加速普及,石膏板渗透率有望进一步提升。

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