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「如何选股票」“V”型反弹纸浆高位震荡 “供多需空”引燃夏季行情

  芬欧汇川集团罢工结束后,全球商品浆供应将会边际改善,但现阶段回升速度预计偏慢,一是UPM自身生产和发货由停工到恢复正常需要时间,另外其他主产国近两个月的漂针浆供应有减量情况,恢复正常时间未知。3月份全球商品浆发货量弱于季节性,可能会使后期中国到货量也弱于季节性,同时海外及国内港口木浆库存均不高,供应偏紧的问题很难在短时间快速解决。

  对市场而言,由于多数时间是交易基本面的边际变化,因此纸浆供应问题见到拐点后,后期若未出现新的突发事件,则供应对浆价的支撑将会减弱,同时需求也将取代供应成为后期影响纸浆价格的关键因素,年内剩余时间关注供应改善的速度。

  国内疫情进入5月底出现明显好转,上海、北京相继宣布复工,3月以来的疫情有望正式见到拐点,提振市场情绪,同时国务院印发了扎实稳住经济一揽子政策措施,继续落实前期国常会和稳住经济大盘会议的精神,政策重回经济增长。

  因此,6月疫情形势在京沪恢复正常化生产生活后,国内经济逐步恢复也会带动成品纸各品种需求好转,并提振国内纸浆需求;低库存和进口量回升前,纸浆市场短时间内仍难开启趋势下跌行情,预计维持在3月以来的高位区间,关注6600元支撑及7500元压力。从中期看,供应回升预期若开始兑现,届时缺乏成品纸价格支撑的纸浆也将面临继续走弱的下行风险,产业链企业利用期货或场外期权工具在高位锁定销售利润和在底部锁定原料成本。

  一、纸浆价格走势回顾

“V”型反弹纸浆高位震荡 “供多需空”引燃夏季行情


  2022年5月,纸浆价格维持在历年高位,临近月末,期货较高位回落400元/吨,现货市场波动低于盘面。市场的关注点仍集中在海外供应及国内需求上,但两者改善的情况均一般。内需在疫情持续的扰动下,成品纸相对低迷,价格也普遍走弱,纸厂开机率虽未明显下滑,但也影响纸浆采购意愿,成品纸价格难以继续上涨及较高的纸浆价格,依然是当前主要的矛盾。海外市场在价格方面继续上调,供应问题缓解情况有待验证,在4月下旬芬欧汇川的罢工结束后,上半年对供应影响最大的事件结束,使全球商品浆供应恢复的信心增强,但地缘冲突对于能源价格、木材供应及浆厂生产的影响还未消退,这也导致纸浆供应恢复尚需一定时间。目前,国外新一轮的漂针浆报价维持在1000美元之上,5月人民币继续走低,抬升进口成本,目前国内期现货价格较进口成本的贴水加大。

  二、全球宏观环境及政策分析

  4月经济数据全线回落。消费、地产销售、服务业降幅最大,4月社会消费品零售总额、服务业生产指数同比降幅大约为2020年同期的一半左右;地产销售单月同比降幅大约和2020年1-2月相当。工业、投资、出口这些“非接触类需求”相对好一些,其中出口、投资同比仍为小幅正增长,工业增加值小幅负增长,均显著好于2020年同期双位数的降幅。

  4月社会消费品零售总额同比减少11.1%,环比季调-0.69%。其中商品零售同比为-9.7%,餐饮收入同比为-22.7%。从结构来看,依赖于传统渠道的可选消费品降幅较大,如汽车、通讯器材、金银珠宝、家具;有些产品可能既受线下渠道约束,又受居民生活半径和使用场景约束,也出现了明显下降,如化妆品、服装鞋帽。线上零售相对有韧性,1-4月实物商品网上零售额同比增长5.2%;占社会消费品零售总额的比重为23.8%。4月实物商品网上零售额同比为-1%,降幅要小于整体。

  4月固定资产投资单月同比1.8%,累计同比6.8%;地产投资当月同比-10.1%,前值-2.4%;制造业投资当月同比6.4%,前值11.9%;全口径基建投资同比4.3%,前值11.8%;基建投资(不含电力)同比3.0%,前值8.8%。

  4月新增社融9102亿元,同比少增9468亿元;在增量拖累下,存量社融增速下降0.4个点至10.2%。其中投向实体贷款3616亿元,创近十年单月新低,是社融大幅回落的主要拖累项。4月末政治局会议已提出“加大宏观政策调节力度”,“抓紧谋划增量政策工具”,4月明显偏低的背景下后续货币金融政策逻辑上将更为积极,央行在金融数据出来后也表示将“积极主动谋划增量政策工具,支持经济运行在合理区间”。 后续疫情进一步得到控制,则融资需求也会随经济过程同步修复。

  三、全球纸浆市场供需分析

  (一)3月全球发货环比好转 但恢复正常仍需时间

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